苯乙烯价格自11月11日触及年内最低点后，开启反弹行情，主力合约2601最大反弹幅度约6%。不过，自上周五以来，苯乙烯价格出现高位回调，前期低点能否获得有效支撑值得关注。
明年新增产能不多
经历过2024年的低速增长后，2025年苯乙烯产能增速再度加快。截至目前，年内已新增投产超过200万吨乙苯脱氢法制苯乙烯装置，全年产能增速在11%，主要包括烟台裕龙石化50万吨／年、京博思达睿67万吨／年、吉林石化60万吨／年、广西石化60万吨／年等项目。
2025年 1—10月苯乙烯产量为1499万吨，同比增长16.3%。而从2026年已披露的投产计划来看，预计仅有北方华锦70万吨／年装置在下半年投产的可能性较大，届时供应增速将再度回落。
进出口方面，2025年1—10月苯乙烯累计进口量为20.17万吨，累计出口量为26.75万吨，呈现小幅净出口格局。但由于进出口体量总体较小，目前对国内供需格局的影响相对有限。
下游面临增长瓶颈
苯乙烯三大下游需求集中在EPS、PS、ABS行业，三者合计需求占比超70%，主要应用于包装、家电、汽车等领域。
从行业装置运行情况来看，当前PS行业开工率约55%，处于近年同期最低水平；EPS行业开工率表现稍好，处于近年同期中性水平；ABS行业开工率相对最高，约72%，高于去年平均水平，但较过往年份高位仍显著下降。产量方面，2025年1—10月，ABS行业累计产量为563.93万吨，同比增长27.53%；PS行业累计产量为389.46万吨，同比增长11.24%；EPS行业累计产量为374.69万吨，同比增长5.43%。
终端需求方面，房地产弱势周期对苯乙烯在外墙保温、建筑装饰材料领域的需求形成压制，但在家电外壳应用领域，在国内以旧换新政策支持及海外新兴市场增长背景下，需求表现尚可。
估值驱动偏中性
华南港口苯乙烯库存自高位回落至历年同期中性水平，江苏港口库存自10月下旬最高20.25万吨降至本周的16.42万吨，港口库存压力有所缓解，但华东地区库存仍处于相对高位。样本工厂库存由年初的25万余吨降至19万吨，总库存自年内高位的47万吨降至36万吨，降库趋势较为明显，后续需关注去库能否持续。
成本端方面，国内纯苯装置高开工率叠加进口补充，供应压力偏大，但目前纯苯价格逐步接近盈亏平衡线，且海外扰动因素仍在，苯乙烯价格或获得一定支撑。利润方面，苯乙烯非一体化装置逐步减亏，一体化装置利润小幅改善，总体上苯乙烯估值驱动偏中性。
从技术面看，苯乙烯在11月上旬录得年内低位后，反弹突破短中期均线，弱势局面有所改变。本周高位回调，未破前期低点，底部特征渐显，若该支撑位有效，后市继续反弹的可能性增大。
综上所述，苯乙烯2025年供应端保持高速增长，2026年预计新增产能较少，供应压力或有所缓解；需求端三大下游仍具韧性，其中ABS行业贡献最大需求增量，但终端需求呈现分化态势；高库存压力有所缓解，但库存仍处于相对高位，需重点关注后期去库持续性；成本端，纯苯反弹为苯乙烯带来估值提升支撑。
操作方面，在技术面企稳的前提下，若苯乙烯价格向上突破前期高点压力位，可考虑以远月合约试多为主，同时需密切跟踪库存变化、纯苯价格走势及终端需求复苏进度。（作者单位：华联期货）
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